8月28日，央行进行3320亿元7天期逆回购操作，中标利率与此前持平。因当日有340亿元逆回购到期，实现净投放2980亿元，创半年新高。

市场人士指出，临近月末，在缴准、政府债缴款及月末因素扰动下，资金面再度收敛，资金利率小幅走升，但央行公开市场投放力度亦有所加大。

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整体看，8月资金面整体延续平稳宽松，市场利率仍大幅低于政策利率，但是月中降息后资金利率小幅上行，资金面略有所收敛，一定程度反映央行意图及市场预期。

多因素导致近期资金面波动加大

信达证券固定收益首席分析师李一爽指出，近期资金面波动加大，主要由于降息前市场利率已经低于调降后的政策利率，因此央行在降息后将前期的部分宽松收回，叠加超储率偏低、政府债缴款等因素的扰动导致。

此外，银行净融出快速下降也使得隔夜利率的上行幅度大于7天，但DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）回归政策利率仍然要求更高的银行净融出。本周政府债缴款规模大幅下降，尽管机构跨月进度偏缓，月末因素或对资金市场仍有扰动，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍将通过逆回购净投放补充流动性。

民生证券宏观首席分析师周君芝认为，8月下旬资金面偏紧，主要原因还是在专项债供给增多。今年专项债额度需要在9月发行完毕。4-7月发行节奏偏慢，8月下旬专项债才加快发行，对资金面带来一定扰动。

此外，近期机构的资金需求仍高，偏紧的供给（大行融出）和偏旺的需求（机构资金融入）共振，8月下旬以来资金面持续偏紧。本月央行降息后，非银机构加杠杆诉求仍强，资金面需求边际走高，国有大行资金供给减少，基金、保险、证券等机构单日拆入资金规模反而偏平稳，并未看到明显降幅。说明大行之外的机构对资金融入需求仍然旺盛。

不过周君芝表示，近期银行间资金面收紧诱因颇多，其中主因是地方政府债供给增大。供给增多只是短期扰动，货币市场松紧的阀门最终还在央行手中。化解债务风险和利率中枢下行大趋势下，流动性仍将持续保持宽松。短期债券供给增多只是扰动，未来央行仍会加大力度对冲。预计9月或迎来降准。

光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，短期内，DR001和DR007依然维持相对偏高水平。近期缴税高峰期已消退，但短端资金利率总体居高不下，反映出央行货币政策目标短期内仍以稳汇率为主，国有大行净融出规模提升幅度有限，但也不排除主力资金在日内尾盘融出力度阶段性放量，适度缓解流动性紧张压力，进而引导短端资金利率下行。

另一方面，参考2022年二季度至今，DR007-OMO（公开市场）利差均值维持在20bp左右，结合目前的货币政策调控目标，预计DR007的合意目标区间，应维持在1.6%-1.8%，DR001的合意目标区间应维持在1.3%-1.5%。

9月资金面并无大风险

李一爽认为，后期降准的概率正在增大，预计跨月后银行净融出仍将得到恢复，流动性大概率将明显转松。

王一峰指出，8月18日央行、国家金融监管总局、证监会召开支持实体经济和防风险相关会议，要求国有大行加大信贷投放力度，预计8月份的信贷读数有望环比7月份明显好转，且即将迎来9月季末月份，届时信贷有望继续实现冲量，料短端资金利率在8月份跨月经历阶段性小幅回落之后，在9月份存在再度走高的可能。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，受季节性因素扰动，9月份流动性分层现象可能阶段性重现，但信贷景气度或偏低，央行依旧维持资金面呵护态势。预计9月份公共财政净投放规模1万亿元，政府债务供给压力边际下降，8月份债务资金陆续下拨，对资金面形成利好。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，从目前的宏观图景看，央行尚不具备引导流动性收紧的前提条件。进入9月，专项债的发行或是一个变量，但其总体量不大，影响或有限。此外考虑到9月财政支出力度较大，季末央行也会对流动性进行呵护引导，综合来看9月资金面并无大风险。

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